CoinShares International — En troligen fördelaktig överlevare av “kryptovintern”

CoinShares International (OMX: CS)

Last close As at 20/05/2024

SEK63.90

−2.70 (−4.05%)

Market capitalisation

SEK4,350m

More on this equity

Research: Financials

CoinShares International — En troligen fördelaktig överlevare av “kryptovintern”

CoinShares International (CS) rapporterade en måttlig EBITDA-förlust på 6,5 miljoner GBP för FY22 (jämfört med en vinst på 121,1 miljoner GBP för FY21), som påverkades av “kryptovintern” (som följer på överflödet 2021), vilket kännetecknades av sjunkande tillgångspriser och högprofilerade konkurser. Oron förra året (framför allt kollapsen av FTX-börsen) ledde till att CS avvecklade sin spirande B2C-verksamhet och intog en mer försiktig hållning i sin division för infrastruktur för kapitalmarknader (CSCM). Trots detta är balansräkningen fortfarande sund med ett totalt eget kapital på 204,0 miljoner GBP i slutet av 2022 (jämfört med 200,9 miljoner GBP i slutet av 2021).

Milosz Papst

Written by

Milosz Papst

Director, Financials

Financials

CoinShares International

En troligen fördelaktig överlevare av “kryptovintern”

Utsikter för företaget

Finansiell information

22 mars 2023

Pris

31,00 SEK

Marknadsvärde

2 112 m SEK

12,8025 SEK/GBP

1,2180 USD/GBP

Totalt eget kapital i slutet

av 2022

204,0 miljoner GBP

Antal utgivna aktier

68,1 m

Free float (tillgängliga för handel)

28,4 %

Kod

CS

Primär börs

Nasdaq Stockholm

Sekundär börs

N/A

Utveckling av aktiekursen

%

1 m

3 m

12 m

Abs

(5,8)

44,5

(60,3)

Rel (lokal)

2,2

41,9

(55,4)

52-veckors högsta/lägsta

84,0 SEK

19,0 SEK

Verksamhetsbeskrivning

CoinShares International utvecklar innovativ infrastruktur, finansiella produkter och tjänster för digitala tillgångsslag. Företaget förvaltar och tillhandahåller likviditet för börshandlade produkter och bedriver egen handel med digitala tillgångar.

Nästa evenemang

Årsrapport 2022

28 april 2023

Resultat för Q123

9 maj 2023

Analytiker

Milosz Papst

+44 (0)20 3077 5700

CoinShares International är en forskningsklient hos Edison Investment Research Limited

CoinShares International (CS) rapporterade en måttlig EBITDA-förlust på 6,5 miljoner GBP för FY22 (jämfört med en vinst på 121,1 miljoner GBP för FY21), som påverkades av “kryptovintern” (som följer på överflödet 2021), vilket kännetecknades av sjunkande tillgångspriser och högprofilerade konkurser. Oron förra året (framför allt kollapsen av FTX-börsen) ledde till att CS avvecklade sin spirande B2C-verksamhet och intog en mer försiktig hållning i sin division för infrastruktur för kapitalmarknader (CSCM). Trots detta är balansräkningen fortfarande sund med ett totalt eget kapital på 204,0 miljoner GBP i slutet av 2022 (jämfört med 200,9 miljoner GBP i slutet av 2021).

År
avslut

Intäkter
(miljoner £)

Justerad
EBITDA* (miljoner pund)

Justerad
EPS** (£)

DPS
(£)

P/E-tal
(x)

Avkastning
(%)

12/21

80,8

121,1

1,62

0,0

1,5

N/A

12/22

51,5

(6,5)

0,04

0,0

60,5

N/A

12/23e

37,8

25,2

0,26

0,0

9,5

N/A

12/24e

50,0

41,0

0,43

0,0

5,6

N/A

Obs! *Summan av intäkter, inkomster och vinster från kapitalmarknadsinfrastruktur och vinster på huvudinvesteringar minus administrativa kostnader exklusive D&A. **Sammanlagt totalresultat per aktie som är hänförligt till moderbolagets aktieägare.

Intakt trots potentiella störningar under ett tufft 2022

Vi noterar att större kryptonedgångar som den som inträffade 2022 inträffar regelbundet, vilket är ett uttryck för sektorns inneboende höga volatilitet. Med undantag för Terra/LUNA-projektet är det viktigt att notera att de större misslyckandena under 2022 oftast var förknippade med centraliserade enheter snarare än decentraliserad finansiering (DeFi), vilket vi anser vara ett av de viktigaste värdena för offentliga blockkedjor. Trots kryptovintern såg vi dessutom fortsatta tekniska framsteg inom sektorn, till exempel Ethereums “Merge” eller projekt som kopplar samman blockkedjemiljön med verkliga tillgångar. Digitala tillgångar har blivit “för stora för att ignoreras”, även om den nuvarande adoptionsgraden varierar beroende på investerargrupp. Ändå kan införandet på kort sikt dämpas av låg marknadslikviditet och luckor i infrastrukturen efter vissa tjänsteleverantörers kollaps (till exempel Silvergate Bank).

Resultatet för FY22 belastas av två stora engångshändelser

CS genererade intäkter för förvaltningsavgifter på 50,1 miljoner GBP under FY22 (jämfört med 80,4 miljoner GBP under FY21), där nedgången berodde på lägre priser på digitala tillgångar och fortsatta nettoutflöden från sina äldre produkter för XBT Provider (ca 446 miljoner USD under FY22, en minskning från 1,2 miljarder USD under FY21). Samtidigt hade dess institutionella CoinShares Physical ETP:er nettoinflöden på över 140 miljoner USD, medan dess ETF-verksamhet för blockchain-aktier hade ett mindre nettoinflöde på 7 miljoner USD. CSCM rapporterade intäkter och vinster före extraordinära poster på 26,5 miljoner GBP, vilket mer än väl uppvägdes av en förlust på 17 miljoner GBP på Terra/LUNA-kollapsen och en avsättning på 26 miljoner GBP för tillgångar som innehas på FTX.

Värdering: Vår DCF-värdering innebär stora uppåtriktade möjligheter

Om vi utgår från fortsatt användning av digitala tillgångar värderar vi CS till 77,4 SEK per aktie (jämfört med tidigare 70,0 SEK per aktie). Om vi använder ett mer försiktigt scenario med en pristillväxt på digitala tillgångar på endast 2 % per år (dvs. Europeiska centralbankens och Federal Reserves inflationsmål) värderar vi CS till 33,9 SEK. Vi noterar att det kombinerade värdet av CS:s bruttokassa (26,6 miljoner GBP), upplupna XBT Provider-avgifter (cirka 137 miljoner GBP) och nettobelopp från mäklare (98 miljoner GBP) i slutet av 2022 överstiger CS:s nuvarande marknadsvärde på cirka 165 miljoner GBP.

More on CoinShares International

View All

Latest from the Financials sector

View All Financials content
Futuristic global business

Financials

ProCredit Holding — A solid start to 2024

Financials

Alpha Bank — Q1 beat, buy-back proposal

Financials

Record — AUME momentum and a sharper focus

Financials

JDC Group — Well on track in 2024

Research: TMT

4iG — Yettel stake swapped for 19.5% of Vodafone Hungary

Following on from the acquisition of a 51% stake in Vodafone Hungary in January, 4iG has increased its effective stake by 19.5%, to 70.5%, by means of a share swap. Subsidiary Antenna Hungária has swapped its 25% stake in the Hungarian businesses of Yettel and CETIN for 19.5% of Corvinus’s 49% stake in Vodafone Hungary. This strengthens 4iG’s ownership of Vodafone Hungary and should help improve the efficiency of the integration process.

Continue Reading
4iG_resized

Subscribe to Edison

Get access to the very latest content matched to your personal investment style.

Sign up for free