CoinShares International — Att driva en transatlantisk strategi för digitala tillgångar

CoinShares International (OMX: CS)

Last close As at 19/07/2024

SEK59.30

−1.30 (−2.15%)

Market capitalisation

SEK4,012m

More on this equity

Research: Financials

CoinShares International — Att driva en transatlantisk strategi för digitala tillgångar

CoinShares International (CS) är en pionjär och en väletablerad aktör i den framväxande och snabbväxande branschen för digitala tillgångar. Bolaget införde nyligen en utdelningspolicy att betala ut mellan 20 % och 40 % av det sammanlagda totalresultatet justerat för valutaomräkningsdifferenser. Detta underbyggs av stabila intäkter från förvaltningsavgifter och aktiviteter inom kapitalmarknadsinfrastruktur, inklusive belöningar från insättning av digitala tillgångar, framför allt Ether efter de senaste stora uppgraderingarna av Ethereums blockkedjenätverk.

Milosz Papst

Written by

Milosz Papst

Director, Financials

andre-francois-mckenzie-iGYiBhdNTpE-unsplash

Financials

CoinShares International

Att driva en transatlantisk strategi för digitala tillgångar

Företagsutsikter

Finansiell information

19 juni 2024

Pris

SEK60.2

Marknadsvärde

SEK4,073m

SEK13.2661/£, US$1.2709/£

Summa eget kapital vid slutet av mars 2024

£273,4m

Emitterade aktier, inklusive egna aktier

67,7m

Free float

29,7%

Kod

CS

Primär börs

Nasdaq Stockholm

Sekundär börs

N/A

Utveckling av aktiekursen

%

1m

3m

12m

Abs

(9,6)

21,5

66,5

Rel (lokalt)

(7,9)

9,7

46,3

52-veckors högsta/lägsta

71,5 KRONOR

34,3 KRONOR

Verksamhetsbeskrivning

CoinShares International utvecklar innovativ infrastruktur, finansiella produkter och tjänster för den digitala tillgångsklassen. Det förvaltar och tillhandahåller likviditet för börshandlade produkter och bedriver egen handel med digitala tillgångar.

Kommande händelser

Betalning av utdelning

4 juli 2024

Q224 resultat

5 augusti 2024

Analytiker

Milosz Papst

+44 (0)20 3077 5700

CoinShares International är en analyskund till Edison Investment Research Limited

CoinShares International (CS) är en pionjär och en väletablerad aktör i den framväxande och snabbväxande branschen för digitala tillgångar. Bolaget införde nyligen en utdelningspolicy att betala ut mellan 20 % och 40 % av det sammanlagda totalresultatet justerat för valutaomräkningsdifferenser. Detta underbyggs av stabila intäkter från förvaltningsavgifter och aktiviteter inom kapitalmarknadsinfrastruktur, inklusive belöningar från insättning av digitala tillgångar, framför allt Ether efter de senaste stora uppgraderingarna av Ethereums blockkedjenätverk.

År
slut

Intäkter från kapitalförvaltning (£m)

Övriga vinster och intäkter (£m)

Justerat EBITDA*
(£m)

Justerat
EPS** (£)

DPS
(£)

P/E
(x)

Avkastning
(%)

12/22

50,1

(19,6)

(6,8)

0,04

0,00

113,4

N/A

12/23

43,0

42,3

57,3

0,54

0,13

8,1

2,9

12/24e

85,8

39,4

83,6

1,21

0,25

3,8

5,6

12/25e

91,4

55,6

99,1

1,47

0,31

3,1

6,8

Not: *Summa av intäkter, resultat och vinster från kapitalmarknadsinfrastruktur och vinster från huvudinvesteringar minus administrativa kostnader exklusive D&A. **Sammanlagt totalresultat per aktie efter utspädning hänförligt till moderbolagets aktieägare.

Digitala tillgångar har vuxit fram som ett nytt tillgångsslag

Vi anser att digitala tillgångar har blivit ett etablerat, distinkt tillgångsslag med växande acceptans bland privatpersoner och institutionella investerare. Bitcoins investeringscase är centrerat kring dess status som "digitalt guld" som ett oförstörbart, förtroendefritt, oberoende monetärt system med en fördefinierad valutatillgång baserad på ett peer-to-peer-nätverk. Attraktionskraften hos blockkedjor som Ethereum underbyggs av decentraliserad finansiering som ett globalt, öppet alternativ till det befintliga finansiella systemet utan behov av traditionella mellanhänder och i en 24/7-uppsättning. Icke-fungibla tokens (NFT:er) utvidgar slutligen teknikens användningsområden bortom finanssektorn till områden som spel, konst, licensiering och digital identitet.

Expansion till den amerikanska marknaden

En viktig milstolpe för tillgångsklassen var godkännandet av flera börshandlade bitcoinfonder (ETF:er) i USA i januari 2024, som därefter attraherade betydande kapital (nettoinflöden på 14,8 miljarder USD fram till den 18 juni). CS har nyligen gjort intåg på den amerikanska marknaden genom sin nylanserade verksamhet Hedge Fund Solutions samt förvärvet av Valkyrie Funds, som förvaltar flera investeringsprodukter kopplade till digitala tillgångar, däribland en amerikansk spot bitcoin ETF. Dessa organisatoriska förändringar skapar en möjlighet för CS att utnyttja den stora amerikanska kapitalpoolen genom mer sofistikerade, aktivt förvaltade investeringsprodukter.

Värdering: Sekulärt tema inte fullt inprisat

Förutsatt fortsatt användning av digitala tillgångar värderar vi CS till 88,0 kr per aktie (upp från 82,7 kr tidigare). Vi antar en fullständig nedskrivning av CS:s andel i FlowBank, en av CS:s största egna investeringar, med tanke på att den schweiziska tillsynsmyndigheten nyligen inledde ett konkursförfarande. Trots den senaste tidens kursrally ger vår värdering fortfarande en betydande uppåtpotential. I ett mer försiktigt scenario med en pristillväxt på digitala tillgångar på endast 2% per år (dvs. Europeiska centralbankens och Federal Reserves inflationsmål) värderar vi CS till 57,5 kr per aktie.

Allmän ansvarsfriskrivning och upphovsrätt

Denna rapport har betällts av CoinShares International och utarbetats och utfärdats av Edison, med hänsyn till en avgift som ska betalas av CoinShares International. Edison Investment Research standardavgifter är 60,000 GBP pa för produktion och bred spridning av en detaljerad anteckning (Outlook) efter regelbundna (vanligtvis kvartalsvisa) uppdateringsanteckningar. Avgifter betalas i förskott kontant utan regress. Edison kan söka ytterligare avgifter för tillhandahållande av roadshows och relaterade IR-tjänster för kunden men får inte ersättning för några investment banking-tjänster. Vi tar aldrig betalt i aktier, optioner eller teckningsoptioner för någon av våra tjänster.

Innehållets noggrannhet: All information som används vid offentliggörandet av denna rapport har sammanställts från offentligt tillgängliga källor som tros vara tillförlitliga, men vi garanterar inte riktigheten eller fullständigheten i denna rapport och har inte begärt att denna information ska verifieras oberoende. Yttrandena i denna rapport representerar yttrandena från forskningsavdelningen i Edison vid tidpunkten för offentliggörandet. Framåtriktad information eller uttalanden i denna rapport innehåller information som baseras på antaganden, prognoser för framtida resultat, uppskattningar av belopp som ännu inte är avgörande och därför innefattar kända och okända risker, osäkerheter och andra faktorer som kan leda till att de faktiska resultaten eller prestationerna av deras ämne skiljer sig väsentligt från nuvarande förväntningar.

Uteslutning av ansvar: I den utsträckning som lagen tillåter ska Edison inte vara ansvariga för direkta, indirekta eller följdförluster, utebliven vinst, skador, kostnader eller utgifter som uppstått eller lidits av dig till följd av eller i samband med åtkomst till, användning av eller förlitande på någon information som finns i detta meddelande.

Ingen personlig rådgivning: Den information som vi tillhandahåller bör inte tolkas på något sätt som personlig rådgivning. Informationen som tillhandahålls av oss bör inte heller tolkas av någon abonnent eller potentiell abonnent som Edisons uppmaning att genomföra, eller försöka genomföra, någon transaktion i ett värdepapper. De värdepapper som beskrivs i rapporten kanske inte är berättigade till försäljning i alla jurisdiktioner eller till vissa kategorier av investerare.

Investeringar i värdepapper som nämns: Edison har en restriktiv policy som rör personlig handel och intressekonflikter. Edison Group bedriver ingen investeringsverksamhet och innehar därför inte i sig några positioner i de värdepapper som nämns i denna rapport. Edisons respektive styrelseledamöter, tjänstemän, anställda och entreprenörer kan dock ha en position i något av de värdepapper eller relaterade värdepapper som nämns i denna rapport, i enlighet med Edisons policy om personlig handel och intressekonflikter.

Copyright: Copyright 2024 Edison Investment Research Limited (Edison).

Australien

Edison Investment Research Pty Ltd (Edison AU) är det australiska dotterbolaget till Edison. Edison AU är en auktoriserad representant (1252501) för Crown Wealth Group Pty Ltd som har en australisk licens för finansiella tjänster. (Nummer: 494274). Denna analys utfärdas i Australien av Edison AU och all tillgång till den är endast avsedd för ”grossistkunder” i den mening som avses i Corporations Act 2001 of Australia. Alla råd från Edison AU är endast allmänna råd och tar inte hänsyn till dina personliga omständigheter, behov eller mål. Innan du agerar efter dessa råd bör du överväga lämpligheten av råden, med hänsyn till dina mål, ekonomiska situation och behov. Om våra råd avser förvärv, eller potentiellt förvärv, av en viss finansiell produkt bör du läsa alla relevanta produktmeddelanden eller liknande instrument.

Nya Zeeland

Analysen i detta dokument är avsedd för nyazeeländska professionella finansiella rådgivare eller mäklare (för användning i sina roller som finansiella rådgivare eller mäklare) och vanliga investerare som är ”grossistkunder” för tillämpningen av Financial Advisers Act 2008 (FAA) (som beskrivs i avsnitten 5.c 1.a, b och c i FAA). Detta är inte en uppmaning eller uppmaning att köpa, sälja, teckna eller garantera några värdepapper som nämns eller i ämnet för detta dokument. I FAA:s syfte är innehållet i denna rapport av allmän karaktär, endast avsett som en källa till allmän information och är inte avsett att utgöra en rekommendation eller ett yttrande när det gäller förvärv eller avyttring (inklusive att avstå från att förvärva eller avyttra) värdepapper. Distributionen av detta dokument är inte en ”personlig tjänst” och är, i den mån den innehåller någon finansiell rådgivning, endast avsedd som en ”klasstjänst” som tillhandahålls av Edison i den mening som avses i FAA (dvs. utan att ta hänsyn till någon persons särskilda ekonomiska situation eller mål). Därför bör man inte förlita sig på den när man fattar ett investeringsbeslut.

Storbritannien

Detta dokument utarbetas och tillhandahålls av Edison endast i informationssyfte och bör inte tolkas som ett erbjudande eller uppmaning till investeringar i värdepapper som nämns eller i ämnet för detta dokument. Detta dokument är ett marknadsföringsmeddelande enligt FCA-reglerna och har inte utarbetats i enlighet med de rättsliga krav som utformats för att främja investeringsanalys oberoende och omfattas inte av något förbud mot att handla före spridningen av investeringsanalys.

Detta meddelande distribueras i Storbritannien och riktar sig endast till (i) personer med yrkesmässig erfarenhet av investeringsfrågor, dvs. investeringsexperter i den mening som avses i artikel 19.5 i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005, i dess ändrade lydelse (”FPO”), (ii) företag med högt nettovärde, icke-registrerade sammanslutningar eller andra organ i den mening som avses i artikel 49 i FPO och (iii) personer till vilka det på annat sätt är lagligt att distribuera det. Den investering eller investeringsverksamhet som detta dokument avser är endast tillgänglig för sådana personer. Avsikten är inte att detta dokument ska distribueras eller vidarebefordras, direkt eller indirekt, till någon annan personklass och under inga omständigheter bör personer av någon annan beskrivning förlita sig på eller agera på innehållet i detta dokument.

Detta meddelande tillhandahålls dig endast för informationsändamål och får inte reproduceras av, distribueras vidare till eller publiceras helt eller delvis av någon annan person.

USA

Edison förlitar sig på ”utgivares uteslutning” från definitionen av investeringsrådgivare enligt avsnitt 202 a.11 i Investment Advisers Act från 1940 och motsvarande lagstiftning gällande statliga värdepapper. Denna rapport är en äkta publikation av allmän och regelbunden cirkulation som erbjuder opersonlig investeringsrelaterad rådgivning, inte skräddarsydd för en specifik investeringsportfölj eller behoven hos nuvarande och/eller potentiella abonnenter. Som sådan erbjuder eller ger Edison inte personlig rådgivning, och den analys som tillhandahålls är endast i informationssyfte. Inget omnämnande av ett visst värdepapper i denna rapport utgör en rekommendation att köpa, sälja eller inneha något värdepapper eller att något särskilt värdepapper, värdepappersportfölj, transaktion eller investeringsstrategi är lämplig för någon specifik person.

London │ New York │ Frankfurt

20 Red Lion Street

London, WC1R 4PS

United Kingdom

London │ New York │ Frankfurt

20 Red Lion Street

London, WC1R 4PS

United Kingdom

Allmän ansvarsfriskrivning och upphovsrätt

Denna rapport har betällts av CoinShares International och utarbetats och utfärdats av Edison, med hänsyn till en avgift som ska betalas av CoinShares International. Edison Investment Research standardavgifter är 60,000 GBP pa för produktion och bred spridning av en detaljerad anteckning (Outlook) efter regelbundna (vanligtvis kvartalsvisa) uppdateringsanteckningar. Avgifter betalas i förskott kontant utan regress. Edison kan söka ytterligare avgifter för tillhandahållande av roadshows och relaterade IR-tjänster för kunden men får inte ersättning för några investment banking-tjänster. Vi tar aldrig betalt i aktier, optioner eller teckningsoptioner för någon av våra tjänster.

Innehållets noggrannhet: All information som används vid offentliggörandet av denna rapport har sammanställts från offentligt tillgängliga källor som tros vara tillförlitliga, men vi garanterar inte riktigheten eller fullständigheten i denna rapport och har inte begärt att denna information ska verifieras oberoende. Yttrandena i denna rapport representerar yttrandena från forskningsavdelningen i Edison vid tidpunkten för offentliggörandet. Framåtriktad information eller uttalanden i denna rapport innehåller information som baseras på antaganden, prognoser för framtida resultat, uppskattningar av belopp som ännu inte är avgörande och därför innefattar kända och okända risker, osäkerheter och andra faktorer som kan leda till att de faktiska resultaten eller prestationerna av deras ämne skiljer sig väsentligt från nuvarande förväntningar.

Uteslutning av ansvar: I den utsträckning som lagen tillåter ska Edison inte vara ansvariga för direkta, indirekta eller följdförluster, utebliven vinst, skador, kostnader eller utgifter som uppstått eller lidits av dig till följd av eller i samband med åtkomst till, användning av eller förlitande på någon information som finns i detta meddelande.

Ingen personlig rådgivning: Den information som vi tillhandahåller bör inte tolkas på något sätt som personlig rådgivning. Informationen som tillhandahålls av oss bör inte heller tolkas av någon abonnent eller potentiell abonnent som Edisons uppmaning att genomföra, eller försöka genomföra, någon transaktion i ett värdepapper. De värdepapper som beskrivs i rapporten kanske inte är berättigade till försäljning i alla jurisdiktioner eller till vissa kategorier av investerare.

Investeringar i värdepapper som nämns: Edison har en restriktiv policy som rör personlig handel och intressekonflikter. Edison Group bedriver ingen investeringsverksamhet och innehar därför inte i sig några positioner i de värdepapper som nämns i denna rapport. Edisons respektive styrelseledamöter, tjänstemän, anställda och entreprenörer kan dock ha en position i något av de värdepapper eller relaterade värdepapper som nämns i denna rapport, i enlighet med Edisons policy om personlig handel och intressekonflikter.

Copyright: Copyright 2024 Edison Investment Research Limited (Edison).

Australien

Edison Investment Research Pty Ltd (Edison AU) är det australiska dotterbolaget till Edison. Edison AU är en auktoriserad representant (1252501) för Crown Wealth Group Pty Ltd som har en australisk licens för finansiella tjänster. (Nummer: 494274). Denna analys utfärdas i Australien av Edison AU och all tillgång till den är endast avsedd för ”grossistkunder” i den mening som avses i Corporations Act 2001 of Australia. Alla råd från Edison AU är endast allmänna råd och tar inte hänsyn till dina personliga omständigheter, behov eller mål. Innan du agerar efter dessa råd bör du överväga lämpligheten av råden, med hänsyn till dina mål, ekonomiska situation och behov. Om våra råd avser förvärv, eller potentiellt förvärv, av en viss finansiell produkt bör du läsa alla relevanta produktmeddelanden eller liknande instrument.

Nya Zeeland

Analysen i detta dokument är avsedd för nyazeeländska professionella finansiella rådgivare eller mäklare (för användning i sina roller som finansiella rådgivare eller mäklare) och vanliga investerare som är ”grossistkunder” för tillämpningen av Financial Advisers Act 2008 (FAA) (som beskrivs i avsnitten 5.c 1.a, b och c i FAA). Detta är inte en uppmaning eller uppmaning att köpa, sälja, teckna eller garantera några värdepapper som nämns eller i ämnet för detta dokument. I FAA:s syfte är innehållet i denna rapport av allmän karaktär, endast avsett som en källa till allmän information och är inte avsett att utgöra en rekommendation eller ett yttrande när det gäller förvärv eller avyttring (inklusive att avstå från att förvärva eller avyttra) värdepapper. Distributionen av detta dokument är inte en ”personlig tjänst” och är, i den mån den innehåller någon finansiell rådgivning, endast avsedd som en ”klasstjänst” som tillhandahålls av Edison i den mening som avses i FAA (dvs. utan att ta hänsyn till någon persons särskilda ekonomiska situation eller mål). Därför bör man inte förlita sig på den när man fattar ett investeringsbeslut.

Storbritannien

Detta dokument utarbetas och tillhandahålls av Edison endast i informationssyfte och bör inte tolkas som ett erbjudande eller uppmaning till investeringar i värdepapper som nämns eller i ämnet för detta dokument. Detta dokument är ett marknadsföringsmeddelande enligt FCA-reglerna och har inte utarbetats i enlighet med de rättsliga krav som utformats för att främja investeringsanalys oberoende och omfattas inte av något förbud mot att handla före spridningen av investeringsanalys.

Detta meddelande distribueras i Storbritannien och riktar sig endast till (i) personer med yrkesmässig erfarenhet av investeringsfrågor, dvs. investeringsexperter i den mening som avses i artikel 19.5 i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005, i dess ändrade lydelse (”FPO”), (ii) företag med högt nettovärde, icke-registrerade sammanslutningar eller andra organ i den mening som avses i artikel 49 i FPO och (iii) personer till vilka det på annat sätt är lagligt att distribuera det. Den investering eller investeringsverksamhet som detta dokument avser är endast tillgänglig för sådana personer. Avsikten är inte att detta dokument ska distribueras eller vidarebefordras, direkt eller indirekt, till någon annan personklass och under inga omständigheter bör personer av någon annan beskrivning förlita sig på eller agera på innehållet i detta dokument.

Detta meddelande tillhandahålls dig endast för informationsändamål och får inte reproduceras av, distribueras vidare till eller publiceras helt eller delvis av någon annan person.

USA

Edison förlitar sig på ”utgivares uteslutning” från definitionen av investeringsrådgivare enligt avsnitt 202 a.11 i Investment Advisers Act från 1940 och motsvarande lagstiftning gällande statliga värdepapper. Denna rapport är en äkta publikation av allmän och regelbunden cirkulation som erbjuder opersonlig investeringsrelaterad rådgivning, inte skräddarsydd för en specifik investeringsportfölj eller behoven hos nuvarande och/eller potentiella abonnenter. Som sådan erbjuder eller ger Edison inte personlig rådgivning, och den analys som tillhandahålls är endast i informationssyfte. Inget omnämnande av ett visst värdepapper i denna rapport utgör en rekommendation att köpa, sälja eller inneha något värdepapper eller att något särskilt värdepapper, värdepappersportfölj, transaktion eller investeringsstrategi är lämplig för någon specifik person.

London │ New York │ Frankfurt

20 Red Lion Street

London, WC1R 4PS

United Kingdom

London │ New York │ Frankfurt

20 Red Lion Street

London, WC1R 4PS

United Kingdom

More on CoinShares International

View All

Latest from the Financials sector

View All Financials content

Research: Industrials

Metlen Energy & Metals — A new name for its next phase

Mytilineos recently announced a company name change to Metlen Energy & Metals. The decision to rebrand is in line with its strategy of establishing a strong international identity. It also confirmed its intention to examine an international listing, including on the London Stock Exchange. We profile Metlen and examine how it could look in the context of an LSE listing. It would rank c 90th in the LSE’s largest index firms on market capitalisation and c 50th based on earnings, indicating potential re-rating upside. Metlen is a c€5bn market capitalisation firm listed in Athens with two core pillars: an integrated Energy business (power generation and distribution, a high-growth renewables business and gas supply and trading) and Metals (Europe’s largest integrated bauxite, alumina and aluminium producer).

Continue Reading

Subscribe to Edison

Get access to the very latest content matched to your personal investment style.

Sign up for free