CoinShares International — Båda vinstdrivarna levererar solida resultat

Kapitalmarknadsinfrastruktursegmentets (CSCM) vinster och intäkter under Q323 kom främst från Ether staking-avkastningar (4,9 miljoner GBP), samt räntebärande aktiviteter (3,4 miljoner GBP). Detta kompletterades med vinster på deltaneutrala strategier (0,8 miljoner GBP), främst handel med CME-terminer, samt en mindre intäkt från likviditetstillförsel (0,2 miljoner GBP). CS:s kapitalförvaltningsavgifter genererades främst från XBT Provider-produkter (9,6 miljoner GBP), som hade nettoutflöden på 30,8 miljoner USD under kvartal 3 2023 (87,5 miljoner USD på årsbasis), relativt måttligt jämfört med dess förvaltade kapital på ca 1,3 miljarder GBP i slutet av september 2023 och nettoutflödena under 2021 och 2022. CoinShares Physical bidrog med 0,6 miljoner GBP i avgifter och hade ett mindre nettoinflöde på 6,7 miljoner USD under kvartal 3 2023 (jämfört med 40 miljoner USD under H1 2023).

Vi noterar att priserna på digitala tillgångar steg betydligt efter rapportdatumet (med bitcoinpriset upp c 32 % under kvartal 4 2023 hittills), drivet av förhoppningar om att en spot Bitcoin ETF snart skulle kunna godkännas av US Securities and Exchange Commission (SEC). En katalysator för detta har varit den senaste domstolsvinsten för Grayscale, den största digitala tillgångsförvaltaren globalt, som hade lämnat in en ansökan om att omvandla sin Bitcoin Trust till en spot ETF. En domare i US Court of Appeals för DC Circuit beslutade att SEC:s avslag på Grayscales ansökan skulle omprövas. Vi noterar att flera högprofilerade kapitalförvaltare också har spot Bitcoin ETF-ansökningar som väntar på granskning, inklusive BlackRock, Fidelity och WisdomTree, bland andra.

Trots att CS:s aktiekurs mer än fördubblats sedan årsskiftet ligger den fortfarande långt under vår uppskattning av verkligt värde i vårt basscenario på 83,6 SEK (i stort sett oförändrat jämfört med tidigare 85,0 SEK). I ett mer försiktigt scenario med en pristillväxt på digitala tillgångar på endast 2 % per år värderar vi CS till 40,6 SEK (jämfört med 40,0 SEK tidigare).